反转：武田650亿美元并购夏尔遭创始成员反对

3月末，日本武田首次公开收购英国药企夏尔的消息一出，业内哗然。要知道，夏尔的市值接近武田制药的两倍，后者收购前者无异于蛇吞象。如果本次收购完成，武田制药在胃肠道疾病、神经科学和罕见疾病中的竞争力会大幅提升，并且也将创造日本史上最大海外收购的记录。

自收购消息发布之日起，日本国内对其看法就褒贬不一。近日，情况更是出现反转，让人不禁怀疑这项巨型海外收购可能要“拉闸”。之所以这样说，是因为武田制药的创始家族成员也有人反对并购。虽然这些成员持有的股票数量远不及持有武田制药四分之一股份的散户投资者，但作为资深元老，他们的意见绝对可以左右整个收购局势。

“我们并不反对这次收购，对于武田要强化各研发管线的决定我们理解并支持，”由130名武田股东及退休员工组成的团队中一位资深人士说道，“但是我们也希望武田现在的首席执行官Christopher Weber遵循武田制药230年历史传统，用稳定可持续的方式来管理公司。”

Weber身为武田的新任全球CEO，也是很有来头的。Weber之前在葛兰素史克工作20年，是武田创立232年以来的第一个非日本人CEO。但略微遗憾的是，自从接手，武田的业绩没能获得明显的进展。2007年起公司的净利润开始呈现下滑趋势；2010年后，武田制药几个重磅产品晚期肺癌药物 motesanib、糖尿病药物 TAK-875 都宣告研发失败；同时，多个重磅药专利到期后受到仿制药的冲击，武田制药的市场份额不断下滑。面对众多不利因素，武田制药的股价也陷入低迷，因而武田制药计划通过外延式收购来改变局势也不无道理。

但这次收购要冒的风险实在是太大了。反对者认为，武田制药现阶段应该“集中火力”收购一些中小型生物制药公司。“一旦签署收购协议，武田制药将背负巨额债务，这意味着武田再去收购任何一家中小型生物制药公司都不太可能。”前瑞银集团分析师Shigeru Mishima说。

自从三月下旬披露要收购夏尔，武田制药的股价已经下跌了22％。知情人士称，创始人家族成员持有武田制药约10%的股份，但创始人家族内部对于夏尔的收购案莫衷一是。很多反对者表示，该笔交易的筹资方式会使得武田制药财务面临巨额亏损：武田制药通过债务方式筹集的资金水平达到了EBITDA（税息折旧及摊销前利润）5倍的水平。

除去财务方面的窘境，反对者对夏尔的血友病管线未来也并不看好，血友病管线为夏尔贡献了26%的年收入，但现在罗氏（Roche）也推出同类竞品，夏尔承担的竞争压力很大。“花9万亿日元收购一家生物制药公司，这简直太疯狂了。”反对者中一位资深人士说到。

日本武田对于夏尔的收购还未定实锤。瑞士信贷（Credit Suisse）分析师Fumiyoshi Sakai称：“日本的机构投资者对于这桩交易的看法似乎还在犹豫不决。”武田最终将选择何种道路，我们持续关注。